新茶饮行业的高速扩张，不仅捧红了蜜雪冰城、瑞幸、喜茶、古茗等知名品牌。过去五年间，这些品牌从千家门店跃升至万家规模，扩张带来的红利也持续传递到供应链前端。
为这些品牌供应果汁、原料、纸杯和吸管的供应商，正陆续进入资本市场的视野。
最新一家亮相的是山东唯可鲜食品集团股份有限公司。公开资料显示，9月7日，唯可鲜完成了北交所上市辅导备案，这距离8月28日签署上市辅导协议仅过了十天。
这家企业名声不显，但它服务的品牌却家喻户晓。简单而言，消费者饮用的蜜雪冰城果茶、瑞幸咖啡的果味饮品基底，其中的果汁浓浆和果酱原料，很可能源自它的工厂。
过去三年，借助新茶饮的爆发式增长，唯可鲜发展迅猛。2023年至2025年，公司营收分别为4.19亿、6.14亿和8.69亿元，归母净利润也从2023年的3187.25万元攀升至2025年的9070.41万元。
仅在2025年，蜜雪冰城就从唯可鲜采购了3.23亿元的产品，瑞幸咖啡采购了1.85亿元，两家合计贡献了近六成收入。
从新三板挂牌到北交所上市备案，这家公司只用了不到两年。然而，快速发展的同时，它也面临所有供应链企业必须解答的问题：当大客户高度集中，行业增速放缓，下一步的增长点在哪里？
备案前一个月，唯可鲜刚完成一轮1.161亿元的定向增发，四家机构以每股18元认购645万股。认购协议附带回购条款：若2031年12月31日前唯可鲜未能完成合格上市，投资人可要求实际控制人肖志剑、肖逸兄弟回购股份，代价为投资本金加每年6%的利息。对唯可鲜而言，上市时间表相当紧迫。
喜忧参半的业绩、一份对赌协议，加上对大客户的依赖，唯可鲜的上市故事已进入关键阶段。
B端贡献八成营收，高增长出现转折
细看之下，唯可鲜的业务并不复杂，两条产品线支撑了全部营收。
第一条是现制饮品原料，包括果汁浓浆、果酱和茶饮料，主要供应给新茶饮、现磨咖啡和连锁餐饮品牌作为饮品基底。
这是公司的核心业务，也是最大的收入来源。2025年，唯可鲜现制饮品原料销售额达7.36亿元，占总营收的84.89%，全年销量接近6.5万吨。2026年上半年，该业务继续贡献4.04亿元收入，占比仍超八成。
第二条是HPP即饮饮品，如瓶装果蔬汁和冷萃茶，主要通过盒马、沃尔玛、胖东来、罗森等商超便利店，以及天猫、京东、拼多多等电商平台直接销售。
2025年，HPP即饮饮品收入为1.31亿元，占比15.11%。这条线增速更快，2026年上半年同比增长68.07%。但值得注意的是，这部分营收规模仍然有限，占比不到两成。
两条线一主一辅，B端原料业务支撑了唯可鲜近年来的业绩基础。单看近三年营收增速，这是一条漂亮的上升曲线。
但深入分析，增长的动力结构正在变化。
在招股书中，唯可鲜将本轮增长归结为三方面：蜜雪冰城、瑞幸咖啡、沪上阿姨等存量客户加大采购；2025年新增盒马、茶百道、吉野家等茶饮、餐饮客户，订单快速放量；同时，品牌相继推出速冻羽衣甘蓝青提复合汁、苹果复合果蔬汁等新品，三条线合力将营收推至8.69亿元。
在利润端，2022年至2025年，唯可鲜归母净利润从1154.79万元增至9070.41万元，其中2025年同比增长96.69%，近乎翻倍。这一年的利润高增长，相当一部分来自节流：公司销售费用从2024年的6112万元压缩至3218万元，减少47.34%，公司解释为电商业务市场推广投入收缩。
换言之，2025年的利润高增长，一部分来自业务扩张，一部分来自开支减少。
进入2026年，开支重新增加，利润拐点随之出现。
今年上半年，唯可鲜实现营业收入5.04亿元，同比增长25.23%；归母净利润3320万元，同比下降22.77%。产品销量增加，但利润并未同步增长。
成本端的数据解释了这一变化。2026年上半年，唯可鲜营业成本同比增长30.59%，销售费用增长34.24%，管理费用增长73.33%。收入以四分之一的速度增长，利润却下降了两成多。
更深层的压力来自产品定价。2025年，唯可鲜平均销售单价从11.67元/公斤降至11.06元/公斤，降幅5.24%，毛利率从25.10%滑落至23.84%。2026年上半年，综合毛利率进一步降至20.33%。
降价的源头在下游。蜜雪冰城卖几元一杯的柠檬水，瑞幸在9.9元价格带上激烈竞争，品牌端的每一分成本压力都向上游传导。公司将调价解释为主动让利、以价换量。但放在整条产业链看，理性消费持续升温的背景下，品牌对价格更加敏感，价格竞争最终传导至上游供应商。
41岁二次创业，江西70后如何拿下雪王与瑞幸？
唯可鲜的成就离不开背后的操盘手肖志剑。
1977年出生的肖志剑，职业生涯始终围绕食品行业展开。他从研发一线起步，在大闽食品、北京寰宇联合贸易等企业逐步升至管理岗位，熟悉了研发、工艺、生产到市场销售的整条链条。
2006年前后，他在北京创办自己的公司，主营天然健康食品，多年经营让他坚信，饮品的品质源于产地。
2018年，他面临必须重新选择的路口。许多食品加工企业需要寻找新的落脚点。这一年肖志剑41岁，早已过了轻易改变的年纪，他却选择放下既有积累，重新出发。
他辗转考察多个地点，最终选定山东泰安宁阳县。这里地处果蔬种植适宜带，原料新鲜，成本合理，是做果汁的天然基地。
2018年10月，新工厂在宁阳落成，取名“泰乐源”，一切从零开始。他做了一个务实决策：暂缓自有品牌，集中精力服务B端，为新茶饮、咖啡和餐饮连锁供应果汁浓浆与基底原料。
这个决定让他恰好站在了新茶饮扩张的浪潮上。
万店连锁品牌逐步铺开，标准化原料的需求如潮水般涌来。2019年，他与蜜雪冰城首次接触；2021年，泰乐源正式进入雪王供应商名单，赶上了门店扩张最快的时期。随后，瑞幸、海底捞等客户也相继加入。
真正拉开与同行差距的，是一场更冒险的押注——HPP超高压冷杀菌技术。
HPP超高压冷杀菌技术是在密闭容器中以水传压，400至600兆帕的压力使细菌和霉菌失去活性，维生素C等营养物质能保留九成以上，风味接近鲜榨，且无需防腐剂。当然，它的门槛也很高，一条产线投入超过1500万元，足以让多数小厂望而却步。
2021年，多数同行仍在观望，肖志剑判断HPP将从小众走向规模化商用，果断在泰安建起第二座专业化HPP工厂。
次年，唯可鲜自有品牌问世，苹果汁、果蔬汁、冷萃茶陆续铺进盒马、胖东来与各大电商。当时消费者对这三个字母几乎不了解，这个决定在当时是一步险棋。
事实证明，唯可鲜押中了市场趋势。近两年，消费者更愿意为短保、鲜榨、干净配料的产品买单。盒马此前率先引入HPP果蔬汁，2022年一款红心苹果汁成为爆款，二三十元一瓶仍屡屡断货。
HPP工艺被称为果汁界的天花板，唯可鲜正是国内最早一批将其规模化、同时用于B端和C端产品的企业。
回顾来看，唯可鲜的业绩曲线与下游客户的扩张节奏几乎完全同步。2019年末蜜雪冰城尚未突破万店门槛，到2026年6月末，蜜雪集团全球门店已达63987家；瑞幸咖啡全球门店超过3.6万家。雪王和瑞幸每多开一家店，唯可鲜的产线就多一份新订单。
此外，在21点保险的博弈中，唯可鲜的上市策略也需精准把握时机。
“卖水人”扎堆上市，行业竞争进入新阶段
唯可鲜排队上市，背后是一整条赛道的集体冲刺。
过去五年，新茶饮品牌从千店冲向万店，扩张红利沿供应链向上传递，卖原料、卖配料、卖杯子吸管的企业密集走向资本市场。
2021年4月，做植脂末和咖啡的佳禾食品登陆上交所主板；2023年，原料果蔬汁供应商田野股份在北交所上市，同年6月，卖纸制品包装的南王科技登陆创业板；2025年1月，塑料餐饮具厂商富岭股份在深交所主板上市，首日股价高开339.25%，盘中一度涨至466.04%，市值突破137亿元。
同年3月，纸杯供应商恒鑫生活登陆创业板，上市首日上涨79.06%。做复合调味料和饮品配料的宝立食品更早登陆资本市场，客户名单包括百胜中国、麦当劳、星巴克和喜茶；2026年7月，给塔斯汀、华莱士供应沙拉酱、年入21亿元的百利食品又通过了北交所上市委会议。
加上德馨食品和此次启动辅导的唯可鲜，近五年站上IPO赛道的茶饮供应链企业约有十家。
不少“卖水人”比“淘金者”更早敲开了资本市场的大门。
但上市之后仍有考验。2023年12月，德馨食品在两轮问询后撤回申请，鲜活饮品同期终止，两家间隔仅两天。
压力的源头是整个行业从增量市场滑入存量市场。窄门餐眼监测显示，截至2026年上半年末，全国茶饮门店约38.31万家，近一年净减少4.32万家。头部还在开店，但整个行业的利润已见顶回落。
更深刻的变化发生在产业链内部：品牌方开始亲自向上游延伸，客户随时可能变成竞争对手。
蜜雪集团2026年中期业绩公告披露，公司正围绕真、鲜、纯理念加快端到端供应链升级，本轮投入包括HPP超高压处理产线和鲜奶产线。
古茗的步子迈得更快，2025年12月先在浙江门店推出HPP苹果汁和羽衣甘蓝果蔬汁。
当最大的客户开始自建同类产线，供应商的不可替代性就要重新接受检验。
八年前肖志剑外迁工厂，抓住了健康饮品周期；八年后公司冲刺北交所，要完成从代工供应商到品牌型企业的转型。这走向资本市场的一跃，与存量竞争、客户自建产能周期叠加，将直接决定其发展空间。
